一，鋰電正極材料結構

實際**近和大家分享的全都是鋰電正極材料的細分挖掘，以三元鋰電池為例

**會發現大家的焦點放在了制成前驅體的鎳、以及和前驅體配合制造正極材料的氫氧化鋰。

這個思路如果延續到磷酸鐵鋰電池上，其實也是通用的。從下圖可以看到，磷酸鐵作為磷酸鐵鋰電池的前驅體，也是可以跟蹤的****。

二，磷酸鐵鋰前驅體

根據主流磷酸鐵鋰企業的情況，可以將磷酸鐵鋰的生產工藝分為固相法+磷酸鐵、固相法+草酸亞鐵、液相法+硝酸鐵這三種路線。從工藝上來說百花齊放，但各有利弊。

固相法+磷酸鐵工藝簡單，產品克容量較高，但相比液相法物料混合不均勻，且較為依賴磷酸鐵產能；

固相法+草酸亞鐵路線工藝簡單，制成材料壓實密度較高，循環衰減較少，具有較高的挖掘潛力，但生產安全風險較高；

液相法+硝酸鐵技術能夠讓物料在溶劑中均勻混合，產品一致性高，且緩解前驅體供應瓶頸，但生產管控難度較大。

**眼下而言，磷酸鐵是主流方法。不管哪種方法，實際還是要看攻擊和需求兩個方面。

三，下游需求旺盛

1.磷酸鐵鋰電池供需緊張，景氣度將持續至2022 年

磷酸鐵鋰電池憑借成本優勢，結合CTP、刀片、JTM等技術創新不斷突破上限，全球范圍內進一步打開應用空間，打造銷量爆款。根據廣發證券的測算，預計2025年磷酸鐵鋰材料總需求量可達210萬噸，五年復合增速76%。

2.行業需求短期快速拉升，磷酸鐵鋰供給缺口顯現。

磷酸鐵鋰材料從2020年三季度3.4萬元/噸提升至2021年三月的4.85萬元/噸，漲幅幅達到42.6%。由于前驅體磷酸鐵偏化工環節，擴產難度較大，磷酸鐵鋰企業自給率難以有效提升，預計短期內供需缺口仍將不斷擴大。

3.磷酸鐵鋰新一輪擴產周期開啟。

2020年起磷酸鐵鋰材料開啟了新一輪擴產周期，以響應下游快速增長的需求。材料企業中德方納米、富臨精工、中核鈦白、龍蟒佰利都已經公告提高產能的計劃。

所以在下游磷酸鐵鋰的高需求情況下，作為前驅體的需求自然是向好的。但光有需求還不夠，如果產能跟得上，供給不緊張也不會有啥大機會。事實如何呢？

四，供給增加有難度

無論是國內****磷酸鐵供應商合縱科技還是天賜材料、安納達這樣的實力企業，響應下游需求，都不約而同的提高了產能。但是由于客戶對金屬雜質和磁性物質的需求標準不斷提高，磷酸鐵產線環保配套亟需增強，相關設備均需要更換，擴產難度較高，周期長于磷酸鐵鋰材料。根據合縱科技的算法，磷酸鐵產線投建周期為18個月，而且此輪主流企業擴產基本始于2020年下半年，考慮新批項目環評審議、產能爬坡較慢，預計2021-2022年供需缺口比例將達9%、4%，磷酸鐵高景氣狀態將持續至2022年。

五，行業趨勢

1.行業集中度進一步提升

在經歷了2018年沃特瑪事件的陣痛之后，目前形成了以德方納米為龍頭的市場格局，2020年起受乘用車、小動力等新型產品拉動，湖南裕能等供應商市場份額明顯提升。

2.磷酸鐵鋰將拉開大宗化帷幕，磷酸鐵進入綜合成本競爭階段。

隨著新能源汽車和儲能市場對鋰電池需求的日益擴張，行業即將邁入TWh時代，預計2025年電解液和磷酸鐵鋰需求量均突破200萬噸級別，接近小型大宗化學品體量。相較三元材料的NCM5系、6系、8系、9系、NCA等豐富的產品矩陣，磷酸鐵鋰材料種類較為單一，且由于材料技術迭代趨于平穩，有望較快具備大宗屬性。

3.貼合電池創新，全球產品輸出

隨著國內電池產業鏈加速切入海外供應鏈，不斷提升全球市場份額，電池龍頭對于其供應鏈企業的帶動作用也將愈發明顯，磷酸鐵鋰及前驅體企業將有望分享電池大客戶在全球紅利下的成長機遇。

六，投資策略

**目前的市場環境來看，磷酸鐵和氫氧化鋰其實有異曲同工之妙，氫氧化鋰的邏輯是下游的三元鋰電必需品疊加擴產難度極高，所以**導致了****持續走高，而磷酸鐵則因為擴產難度大，疊加下游需求高漲，一樣具備很高的增長性。

有趣的是，這種供需錯配帶來的投資機會不是****次出現了，去年下半年，六氟磷酸鋰供需錯配帶動的電解液漲價周期使得行業整體實現了盈利修復，而過去幾年，因為新能源汽車補貼退坡，加上上一輪擴產較大，所以多數新能源汽車產業鏈上的企業盈利能力明顯下降，接下來如果行業景氣度再持續一段時間，那么**不是簡單的盈利修復，更是高速增長。

此輪大宗品漲價在磷酸鐵原材料方面體現**充分的是磷肥，尤其是磷酸一銨自2020年三季度以來漲幅逾25%，一定程度上推動磷酸鐵的****上揚。而同期磷酸鐵的****和價差漲幅超過10%，如果剔除主要原材料****上漲影響，磷酸鐵盈利能力開始明顯修復。